□本报记者 张曙东

　　北京时间昨日(19日)凌晨，美联储作出了既符合市场预期又出乎意料的利率决定——降低联邦基金基准利率50BP，同时还降低窗口贴现利率50BP。从美联储会后的声明来看，导致美联储作出上述激进举措的是房地产市场进一步恶化的风险和金融市场的大动荡，尤其是风险从虚拟市场向实体经济的蔓延，而这一切的起因正是美国次级债危机。

　　迄今为止，美国次级债问题已经导致一些对冲基金亏损或清盘、商业银行遭到挤兑；金融市场风险偏好程度大幅降低，无风险利率被压低而信用风险溢价被放大；机构惜贷，流动性出现短暂性的高度紧张，包括英国央行在内的全球主要央行纷纷向市场注入流动性，以尽可能降低金融市场波动。美联储还于8月中旬召开紧急会议，宣布下调窗口贴现率50BP。

　　尽管现在还没有明确的数据显示美国经济增长速度大幅放缓，但美联储仍然大幅降低利率。而且市场对美联储利率前景仍然持比较悲观的态度。对外经济贸易大学金融学院副院长丁志杰表示，年内美联储可能还会降息一次。瑞士信贷经济学家Neil Soss也预计，年底之前美联储可能会降息25个基点，而且在10月份会议上降息的可能性最大。太平洋投资管理公司首席投资官Bill Gross对利率的前景则更为悲观，要维持美国经济增长保持2.5%或3%的水平，联邦基准利率未来可能至少会降低至3.75%。

　　丁志杰认为，降息举措可以缓解金融市场动荡对实体经济造成的损害，有助于美国经济的软着陆。而上海进达投资管理有限公司分析师邓维则表示，短期来看，美联储降息有助于恢复金融市场信心、防止金融市场崩溃，但这都是治标，对经济衰退的治本意义不大。

　　分析人士也表达了对美联储降息可能带来的不利后果的担忧。丁志杰认为，美联储降息的举措有可能会使得全球性的失衡进一步加剧，全球流动性问题可能更为严峻。

　　批评人士还指出，对于濒临倒闭的金融机构而言，降息并不能帮助其延续生命，而对背负沉重负债的消费者来说，降息也只是杯水车薪，而且收益率的降低也会减弱美国资产对国际资本的吸引力，而这对美国这样的大量靠资本流入的经济体来说是一个沉重的打击。

　　不仅如此，美联储在会后声明中表示，今年核心通胀压力有所减轻，而这也被认为是为美联储大幅降息提供了条件。但是美联储的降息举措也加剧了市场关于通胀风险的担忧。邓维表示，美联储的降息可能会催生通胀，如果届时经济果真出现衰退，将会出现滞胀的局面，这将对全球经济产生负面影响。美联储前主席格林斯潘在美联储降息之前也表达了同样的担忧，他表示全球经济通胀仍是大问题。分析人士表示，美元走软导致原油等商品价格走高本身就增加了通胀的风险。

　　果真如此的话，次级债可真惹大祸了。

　　但是，专家同时指出，目前的市场环境可能夸大了次级债危机的影响。丁志杰表示，目前来看，次级债问题可能不足以引领全球进入一个降息周期，包括美国。