现代的泡沫，很少有哪个在规模或膨胀速度上能赶上中国国内的A股市场。两年前，上证综合指数从历时三年的冬眠状态中苏醒，2006年上涨130%，去年的涨幅也接近100%。

　　仅上海股市市值去年年底已达3.3万亿美元。再加上深圳股市，在沪深两市上市的以外币计价的B股，以及在香港上市的内地公司股票，总市值已达到约6万亿美元，比日本股市高出约1.5万亿美元。全球最大的10家公司中，有三家来自中国，其中包括中石油(PetroChina)——其市值去年一度达到埃克森美孚(ExxonMobil)的近两倍。中国A股市场的预期市盈率为32倍，较跟踪香港上市中国内地企业的指数高出约70%。

　　就泡沫而言，中国股市这个泡沫也存在一些结构性支撑因素。首先，A股拥有特定投资者——内地投资者大多只能在国内购买股票，而中国的实际利率为负。其次，中国可上市的股票数量将有所减少。话虽如此，今年A股市场的道路将更加崎岖。中国的经济增长将会减速，而紧缩力度将加大。这会影响利润增长，特别是如果公司无法再依靠丰厚的股市利得来提升利润。除全球经济放缓以外，人民币进一步升值也可能侵蚀出口商的利润。乌云开始笼罩许多行业，例如房地产行业，开发商正发现更难筹措到必须的资金，积聚更多的土地储备。安永(Ernst & Young)的数据显示，中国企业计划2008年在国内外市场上市融资1000亿美元。有鉴于此，中国股票的需求可能面临考验。

　　Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析。

　　译者/刘彦