□上海证券研发中心 郭燕玲

　　经国务院批准，财政部决定从2007年5月30日起，调整证券（股票）交易印花税税率，由现行的1％。上调至3％。，这是A股市场自2005年1月下调印花税以来首次上调。

　　回顾中国证券市场的历史进程，证券交易印花税共发生八次调整，从1990年至1997年，证券交易印花税的税率调整方式主要是上调，而从1998年至2005年证券交易印花税的调整趋势则是下调。此次证券交易印花税的调整是一次方向性的改变，是根据目前股票交易的特征而采取的有针对性调控，调控方式属于通过财政手段的市场化调控。

　　此次政策背景是随着全球性资金泛滥、流动性过剩带来的冲击，2007年A股市场出现了明显的投资泡沫，A股整体估值超过50倍市盈率，远高于2005年年中的15倍水平，也大大高于目前海外其他市场的估值水平。此外，从2007年开始，ST股涨幅超过195%，同期市场换手率超过400%，ST股票和题材股的换手率还要高，2007年1~5月的期间A股市场的投机性操作明显升温，市场风险开始聚集。因此通过提高交易印花税加大交易成本，达到抑制投机、降低风险是此次政策调整的主要目的，对那些高风险品种而言冲击力度更大，而对长期价值投资而言影响是微乎其微的。

　　我们认为市场的反应是后续指数表现及政策取向的依据：判断逻辑是如果此次印花税上调后的市场表现符合管理层调控市场、降低投机风险的意图，那么后续的调控压力会适当降低，对指数而言后续的调整幅度就相对有限；如果投机动力一意孤行，那么不排除会有更为严厉的调控政策出台。昨天市场的表现我们认为是投资者对政策的正面反应，尤其是一些题材股抛压沉重，短期而言达到了调控的目的，后市指数跌幅会相对有限，估计在3800点附近会出现止跌反弹。