广发证券发展研究中心刘朝晖

　　12月20日，央行宣布实施年内第6次上调金融机构人民币存贷款基准利率。在居民消费物价通胀连续4个月高于6%的情况下，央行果断加息有利于提高央行的反通胀信誉，稳定居民通胀预期，特别是此次加息中短期定期存款利率提高幅度比较大，此举有利于抑制通胀上升对储蓄分流的刺激效应，有利于抑制股市泡沫再次膨胀。一年期贷款利率上调幅度低于一年期存款利率上调幅度，说明央行考虑到了贷款增长在11月份转向放缓以及贷款需求在4季度转向高位回落的趋势，央行继续小幅度提高贷款利率有利于巩固这一调控成效，避免明年上半年再度出现信贷投放高峰。

　　有利于提高储蓄意愿

　　央行调查数据显示，今年4季度，由于股市经历了比较大的调整，居民投资股市的意愿在经历了连续四个季度大幅上升之后转向高位回落，而居民储蓄意愿则在经历了连续三个季度下滑之后再度低位回升。在当前物价和利率条件下，选择更多购买股票或基金的居民比例由3季度的44.3%高点回落至4季度的35.8%，回落的幅度比较大；而选择更多储蓄的居民比例由3季度的25.3%低点回升至30.2%，回升的幅度也比较大。

　　此次加息把一年期存款基准利率由现行的3.87%上调至4.14%，上调0.27个百分点，有利于改善扣除物价因素后的存款实际利率为负的状况，在通胀继续走高的情况下，有利于抑制通胀刺激的储蓄再度向股市搬家。此次利率调整，一年以内定期存款利率上调幅度高于一年期存款利率的上调幅度，其中，三个月期存款利率上调0.45个百分点，六个月期存款利率上调0.36个百分点。此举有利于引导居民等各类经济主体更多地存放短期定期存款，在保持存款流动性的同时，可以较快地得到更多的收益。

　　有利于引导贷款需求降温

　　在经历了连续7个月新增人民币贷款同比多增之后，11月份新增人民币贷款由同比多增转为同比少增，贷款增势转向放缓。央行调查的贷款需求景气指数也在经历了连续四个季度持续攀升之后转向高位回落，4季度贷款需求景气指数由3季度的69.4高点回落至66.8，回落的幅度比较大。央行连续加息导致贷款利率的较大幅度提高是导致贷款需求较大幅度回落的重要因素。

　　央行调查数据显示，在各行业贷款中，房地产业和教育贷款需求降幅最大；在各类企业中，小型企业贷款需求下降最为明显，中型企业次之，大型企业降幅微弱。在不同用途贷款中，个人消费类贷款尤其是个人购房贷款降幅突出。

　　此次利率调整，一年期贷款基准利率由现行的7.29%上调至7.47%，上调0.18个百分点，贷款基准利率的继续小幅上调有利于巩固前期调控成效，引导贷款需求继续适度降温。此次利率调整对于银行利差的影响是双向的，一方面，一年期存款利率上调幅度高于一年期贷款利率上调幅度，而一年以内定期存款上调幅度更大一些，这将导致银行利差趋向缩小；但另一方面，活期存款基准利率由现行的0.81%下调至0.72%，下调0.09个百分点，此举有利于扩大银行利差，最终结果取决于活期和定期存款比例结构是否出现大的变动。