2008年净利润仍有望实现较快增长：①收入快速增长：公司对2008年三大分销业务收入增长25-30%信心较足，其中分销和纯销增速30%,新特药批发虽然面临价格下行压力，但公司预期收入仍可增长15-20%。②毛利率有下行压力：07年毛利率提升近1个百分点，08年新特药价格下行对医药商业毛利率有一定影响，公司预计医药商业毛利率将下降0.5个百分点，我们认为管理层偏于悲观，因为公司今年启动的深度分销、品种增加以及增值服务将会有力缓解毛利压力。③其他业务不错：国瑞药业虽然销售能力较为薄弱，但品种结构好，收入增长加快，毛利率提升，利润有望大幅提升；国药物流引入10几家外资和国内药企第三方客户，拓展第三方物流有力提升了公司核心竞争力；麻药厂投资收益将保持平稳增长。④费用公司将着力控制：银根紧缩财务费用上升，公司将通过控制营业费用和管理费用缓解压力。

　　宏观和中观环境对行业带来影响，公司虽不能幸免，但总体对公司有利：受银根紧缩等宏观政策影响，公司应收帐款出现较大幅度增加，现金流面临较为紧张的局面，但是公司通过提升运营质量，更加有效的进行资金管理来改善这一局面，从整个市场来看，资金链的吃紧将促使中小医药商业企业被淘汰出局，有利于市场集中度的提升，国药股份作为大型医药商业企业将因此获益。

　　我们维持原来盈利预测，预计2008-2010年每股收益为1.40元、1.86元、2.32元，同比增长42%、33%、24%，根据我们的盈利预测，预测市盈率分别为41倍、31倍、25倍，当前估值合理。考虑公司作为国药控股北方战略平台较为明确，公司股价具有较高安全边际，我们维持买入评级。

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