自03年上市以来，三友化工凭借自身的地域和资源优势，从单一化的纯碱业务逐步完善和拓展产业链，目前已经基本完成了对氯碱行业双三十的布局，并开始开拓新兴的有机硅市场。

　　目前，从成本来看，原盐和蒸气依旧是纯碱的主要构成来源，由于地处渤海湾，除了集团自有60万吨盐场外，公司近邻国内最大的南堡盐场，原盐的供给充足，虽然有部分缺口，但是依靠地域的优势，原盐的供给可以得到保障。4月初由于原煤涨价，集团调整了蒸气的关联价格，考虑纯碱价格不变的情况下，这部分将影响公司纯碱的毛利率约3.5个百分点。

　　三友在重质低盐纯碱占比高达80％，在全国处于首位，再加上产品纯度较高，因此客户主要集中在福耀和耀华等大的玻璃厂商，由于三友纯碱质量更为优良，产品颗粒更加圆滑，减少了最终的玻璃产品出现气泡的几率，更适合高端高品质玻璃的制造，这也是目前公司重质低盐纯碱产品的主要优势所在

　　有机硅行业的不确定性较大，我们给予公司和产品较为保守的预计，公司目前已经配备了具有经验的工程师进行指导，明年下半年应该能够实现产品的顺利投产，不过开拓有机硅产品深加工的难度较大，未来任重而道远。

　　随着纯碱和氯碱产能的扩张和新项目的陆续投产，预计三友08年、09年EPS分别为1.09元和1.14元，根据目前A股化工股的整体估值水平和三友的资源成本优势，给予公司08年22倍PE，对应目标价23.98元，维持"谨慎增持"评级。

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