按：2007年以来，太多的记录被改变，股市更是超乎人们的想象。央行连续5次提高存贷款基准利率，10次上调准备金率，并多次发行定向票据。史无前列的大牛市就是发生在2007年，紧缩政策的制定在一个相当强劲的经济发展背景之下产生，适度的通货膨胀需要减低流动性过剩因素。最近包括公开市场业务，境内居民可以投资港股，国债的发行等，都是宏观调控的具体表现。但是在十七大科学发展观的理论指导下的金融市场，将少有人为因素，多市场化调控……结论是，2007牛市持续。

　　★连续十次上调存款准备金率 股市无恙

　　今年连续10次上调存款准备金率，这一货币政策工具应用之频繁为近年来所罕见。不过，在流动性过剩的状况下，当前小幅上调存款准备金率属于“适量微调”，并不属于政策“猛药”。法定存款准备金是传统的三大货币政策工具之一，是指中央银行强制要求商业银行按照存款的一定比率保留流动性。上调存款准备金率，能直接冻结商业银行资金，抑制银行信贷资金过快增长。近年来，我国银行体系存在持续性的、不断积累的流动性过剩。造成这种状况的主要原因是由于国际收支严重失衡，中央银行通过外汇占款渠道被动地向银行体系投放了大量基础货币。为控制货币信贷过快增长，货币政策操作面临的主要问题是如何对冲银行体系过剩的流动性。提高存款准备金率，旨在适应当前流动性的动态变化，以巩固调控成效。

　　伴随此轮牛市的升级，股市中高速流动的资金显然也成为了当前银行不良贷款率提高的一个重要因素，因此在之前，国家就多次针对这一问题加大了该方面的监管力度，从而从侧面对于资金的非正当性流动进行了控制;但是类似的举措仅仅是对于资金的调配所发动的政策调控，而并非是针对当前处于如火如荼阶段的股市进行席卷;从几次银行准备金提高与股市的运行情况观察，这并没有对股市造成影响和冲击，因为这并非是针对股市上涨作为调控目的的，相反却为股市持续保持高稳定的健康运行提供了保障，因此在当前股市处于一轮大牛市的市场背景下，诸如此类的调控政策或许仅仅只能在表面上对于股市中的个别相关环节或者板块形成短暂的瞬间侧面效应，而并不会对之后市场基于当前稳步向上趋势中的持续运行在本质上构成任何不良。

　　央行对付流动性的举措虽然针对的是实体经济，但是央行加息、提高存款准备金率，股市会怎样?这可能是现在每个中国老百姓都关心的问题的负面影响。

　　“中国的流动性过剩产生的原因太复杂了，贸易顺差、土地资源价格化等等”，一位老经济学家对我国的流动性过剩问题如此感叹，“单纯的货币政策虽然效果不太大，但央行也没办法。”

　　既然单纯的货币政策对流动性过剩的解决效果不明显，上调准备金率的空间也有限，政府是否会考虑用尽可能多的市场手段来解决?

　　有机构建言，流动性过剩的问题不能光通过货币政策来解决，还需要财政政策、汇率浮动、生产要素价格市场化等其他手段的配合。

　　连续上调存款准备金率，既体现了国家对于宏观经济向过热转向的忧虑，也表现了政府控制经济健康稳定发展的决心。有机构认为，如果后续宏观经济数据仍处于高位，国家极有可能会出台其他单一或组合型的调控措施。

　　作为普通的投资者，我们可能不能做到像经济学家那样去思考和解决问题，所能做的就是密切关注后续经济数据的情况，判断后续政策的变化，以便及时调整自己的投资策略。

　　2007下半年的流动性局势不比上半年轻松。而且，如果除顺差以外的外汇流入继续增加，如外商直接投资(FDI)、企业、个人海外资金汇回、热钱进入等，流动性过剩的局势将更加严峻。

　　不管怎样，一切皆在意料之中，只要中国的国际收支继续保持巨额顺差，利率、法定存款准备金率、汇率等各种货币政策工具都将继续它们现在的趋势，可以预见，在今年随后的日子里，如果央行继续多次上调准备金率、利率，甚至将人民币上浮空间继续扩大，都不用意外。

　　在目前市场背景下这有利于整体经济的健康发展，也对股市长期稳健运行有相当大的好处。针对政策陆续出台的时机把握，其实不确定性本来就是市场的常态，宏观面的变化任何时候都会影响市场，试图对此进行精确的把握本身就是徒劳。投资者只要把握经济增长的长期趋势，企业盈利的基本能力，市场资金流动的大致方向，就可以利用牛市的短期调整，把握中长期投资的机会。

　　值得注意的是，虽然“从紧”，央行在使用利率工具时不会不考虑对经济增长的影响。除了货币政策，政府还寄望于通过直接调节供求关系，不让通货膨胀压力的威胁持续升温。如此，利率不至于大幅调高，负实际利率不会迅速扭转，居民储蓄出银行入股市的单向流动也不会一夜调头。这意味着，不断增长的投资需求也将继续支持股市向好。

　　看来，股市无恙！

　　附：2007年历次上调存款准备金率示表：