01月14日机构晨会汇总

　　深度报告 权威内参

　　以下是部分券商的晨会报告要点：

　　中信证券——

　　中信证券对07年12月份出口减速给予了关注。分析认为，出口减速和进口提速趋势初步显现。主要原因是政策的调整。2007 年下半年国家出台系列政策调整出口退税，加征出口关税，限制“两高一资”产品出口等等，同时采取降低暂定进口关税税率、取消自动进口许可管理等方式鼓励进口，使总体出口增速在2007 年下半年开始趋缓，进口增速明显回升。另外，美元贬值在促使我国进口提速的过程中也起到了重要的作用，以美元计价的大宗商品的价格上升也在一定程度上促使我国进口加速上涨。尤其需要提醒投资者注意的是，2007 年全年玉米出口同比增长107.6%，据各类商品出口增速之首。玉米出口的增加可能会产生一系列负作用，可能会导致国内饲料价格的上涨。在国内农产品价格上涨的情况下，政府可能会出台一定的政策限制玉米的出口，投资者要注意其中所潜在的政策风险。

　　对于大盘趋势，中信证券的观点认为，由于近期宏观紧缩政策出台步伐放缓，投资者对股票和基金的热情出现回暖，A 股和基金开户数开始稳定增长。从资金流向来看，大盘已连续6 周呈资金净流入态势，人气回暖明显。前期正处于业绩真空期，缺乏业绩的刺激，大量入场资金展开了对概念股的炒作。随着年报及相应预告的公告，对概念股的炒作将逐渐平息，回归业绩的趋势将日益明显，现在是机构投资者布局业绩超预期增长的蓝筹绩优股的良好时机。

　　安信证券——

　　安信证券对07年12月份出口减速给予了关注，认为出口的继续下降一定程度的可能与外部需求的放缓，本币汇率升值或者出口政策有关，但是如果这样，那么将会导致国内价格水平的下降，而目前并没有观察到这样的现象。因此，出口迅速下降背后的主要原因很可能是国内供应能力增长的放缓。在供应能力增长放缓，以及国内需求，尤其是投资需求加速的情况下，进口增长同样继续加速。预期在未来出口增长将维持在21%左右，而进口增长则很可能保持在25%左右。2008年顺差占GDP 的比例将较去年显著下降。

　　对大盘趋势发表看法，认为为A 股基本面仍未出现大的变化，而在外围形势不是很有利的情况下，A股市场近期仍能独善其身，表明市场依然处于一种强势，而成交量逐级放大也会继续促使市场重心小步上移，但板块轮动推动的上涨行情仍为行情主基调，风格转换的趋势也仍会延续。建议投资者密切关注年报情况，坚持成长性及估值水平兼顾的策略，抓住行业趋势、公司业绩引发的股价结构变化带来的投资机会。

　　齐鲁证券——

　　齐鲁证券对07年12月份出口减速给予了关注，认为如果2008年进出口保持15%左右的增速，那么今年外贸政策调整将以温和微调为主调，继续采取综合措施控制外贸顺差过快增长，这将使得外贸顺差增速有望回落，也即国家外汇增速随之有望回落。

　　对大盘趋势发表看法，认为由于市场热点活跃，轮动明显，投资者的参与热情也被点燃，日均成交达2000亿元以上，周成交量明显放大。上周 A股开户数量也平稳回升，表明市场投资环境已发生悄然变化。投资者应把握近期个股轮动特征明显，精选个股，减少操作频率，切忌追涨杀跌，以保持较好的心态。

　　申银万国——

　　申银万国对07年12月份出口减速给予了关注，分析认为，12月份的进出口数据基本代表了今年全年的态势。一是由于世界经济减速和国家主动限制出口，出口增速将从今年的26%回落到20%左右，二是进口增速加快。原因在于进口关税降低和人民币升值，原材料价格居高不下导致进口增加，国内产业结构升级和产业转型。三是顺差规模扩大，但增速会继续放慢，预计2008年顺差规模3000亿美元，增长率将会从47.7%回落到13%左右。

　　对大盘趋势发表看法，认为后市仍可看高，个股表现凌乱，建议短线参与强势股，奉底买入二线成长股。

　　海通证券——

　　海通证券对券商启动新一轮上市潮给予了关注，分析认为2007 年券商的业绩不仅在过去，在未来几年依然还有可能是最好的一年。对券商来说选择在07 年出年报后进行IPO，一来可以获得较高的IPO 定价，二来可以抓住时机在牛市中发展壮大。我们预计券商概念股值得关注。

　　对大盘趋势发表看法，认为大盘能否从“八二”转向“二八”的热点切换、一直拖累沪市的大盘权重股能否拉升是决定股指走向的关键因素。机构出于对宏观调控和美国次债的担忧，受制于外围市场的低迷氛围，始终没有表露出积极的进攻愿望，也从而使得大盘蓝筹股群体要出现整体性上扬的可能性不太大。不过，从短期来看，银行可能突破参股保险公司的消息将有可能构成激发条件，加上年报预期的存在，以银行板块为领头羊的大盘权重股行情有望展开。

　　天相投顾——

　　天相投顾对2007年四季度全国企业景气高位运行给予关注。全国企业景气调查结果显示，2007年四季度，全国企业景气指数为143.6，比三季度略有回落，比上年同期提高4.2点。从2007年各季度企业景气运行轨迹看，整体上继续保持景气高位运行的态势，四个季度企业景气指数分别为139.7、146.0、144.7和143.6，均高于上年同期水平。认为，企业景气与工业生产具有较强的相关性，目前企业景气的高位运行体现实体经济的较强劲增长，投资和工业生产仍然旺盛，政府防止经济过热的调控基调下，必然对投资和工业生产加强调控。

　　对大盘趋势发表看法，认为后期大盘仍维持结构性调整态势，其中行业或板块的轮动是主要特征。

　　光大证券——

　　光大证券对消息面未给予关注，未加以评论。

　　对大盘趋势发表看法，认为在业绩主导下的板块轮动是今年第一波行情的主要特征。业绩浪行情将分为业绩预告、年报、季报三个阶段，无论是大盘股还是中小盘个股，只要具备业绩超出市场预期、股价没有过度透支、有着良好分配方案等都有望成为资金追逐的热点。

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